2021年，泰康資產進入全球資管百強行列，總規模超過2.7萬億元。其中，受托管理的第三方資產總規模近1.7萬億元，養老金管理規模超6400億元，是國內領先的養老金投管人。

作為萬億資管巨艦的掌舵人，段國圣指出，泰康資產的成績根植于偉大的時代，沒有數十年經濟的高速增長、保險行業的穩定發展和居民財富的快速積累，就不會有泰康資產的今天。

在新的世界局勢和環境下，中國經濟正在轉向高質量增長。段國圣表示，“經濟結構轉型要求融資模式轉型，進而要求投資模式轉型，股權投資是更加符合創新活動要求的風險與收益分擔機制，我國要成為創新型國家，未來也必將迎來股權融資新時代?！?/p>

他指出，“新經濟”發展需要權益融資。在他看來，以土地為核心的債權融資高峰已經過去，缺乏抵押物、成長空間大但不確定性較高的新經濟與股權融資更加契合。

段國圣同時表示，在經濟轉型階段，需要重視新興產業投資，但也會面臨更大難度和挑戰。新興產業在一二級市場都享有極高估值溢價，如果因為貴而不去投資，可能失去重要機會，從而面臨更大風險。

他指出，對于新興產業而言，先發優勢并非護城河，高估值隱含了高成長的預期和假設，新興成長行業的股價表現不會是線性上漲的, 而是會隨著產業發展格局演變出現周期性的螺旋上升。因此，新興產業投資需要把握產業發展周期的演變。對產業進行長期跟蹤、掌控產業周期規律是提高投資勝率的核心。

段國圣認為，在當前利率中樞趨勢下行、信用違約常態化的背景下，權益資產的配置價值進一步上升。未來公司的權益投資將關注以下幾個領域的投資機會、提升占比。

一是，堅持長期投資理念，聚焦“雙碳+科技”、“大健康+消費”兩主兩輔賽道。當前全球通脹前景、地緣政治前景不確定很大，我們要通過挖掘產業的確定性來對沖宏觀層面的不確定性。歷史經驗表明，即便在不利的市場環境下，處于產業爆發期和高速成長期的公司和行業，都有可能走出獨立行情。市場的階段性調整，也是我們進行優質賽道長期布局的有利窗口。

二是，適度均衡配置，關注低估值穩健成長板塊和穩增長主題投資機會。相較前兩年的極致成長風格，今年市場表現可能相對均衡，在此背景下，一是可以關注消費、醫藥等領域低估值穩健成長公司的投資機會，這些板塊調整時間相對較長，估值也回到較低水平，具備了一定的安全邊際；二是可以關注受惠于穩增長政策發力的相關板塊。

三是，關注香港市場估值底部機會。港股市場受到外圍不確定性影響更大，估值處于底部區間，與A股市場相比，港股市場在生物醫藥、新能源汽車等特色板塊具有特殊的配置價值，一旦潛在風險沖擊緩釋，將存在較好的配置機會。

四是，繼續挖掘多種形式的權益投資，積極推進私募股權投資、創業投資、基礎設施股權投資等，構建多元化的權益資產組合，更好抵御市場波動沖擊。

險資與企業長期共成長

泰康資產是最早探索股權投資的險資機構，從投基金到直投，從參與國家大型基礎設施項目建設，到加入賦能創新的隊伍，一直伴隨著中國股權投資市場的成長，并從中尋找更適合險資的投資方向與投資模式。在具體的股權投資實踐上，以泰康資產為代表的保險資金具有天然的優勢。

泰康資產股權投資中心首席運營官郭悅表示，相較PE基金與產業資本而言，保險資金最主要的優勢體現為其所擁有的長期資金屬性，這與股權投資追求中長期絕對回報的目標更加契合，使其受投資期限的約束相對較小，可以真正做到與優秀企業共同成長，打造長期復利曲線。同時，泰康的投資也不局限于市場化基金的投資期的限制，從而可以發揮對宏觀經濟判斷的優勢，利用好市場的波動，更好地完成資產配置與組合構建。

北京泰康投資作為泰康資產旗下子公司同時也是第一批保險私募基金管理人，通過管理直投基金和母基金進行股權投資。北京泰康投資CEO黃升軒表示，泰康資產在配置上既有直接項目投資，也有母基金間接股權投資。和市場化頭部基金建立長期合作關系，在配置頭部基金獲得長期穩定回報同時，可以在產業認知、業務合作資源、共同投資機會等方面獲得支持，提升直投回報。同時依托泰康保險集團強大的業務生態圈，在項目獲取評估、投后增值賦能等方面提升股權投資的回報。

目前北泰已總結出保險資金股權投資的“三輪驅動”策略，即“股權直投、母基金投資、保險生態資源”三方面相互協同，構建核心競爭力。

經過多年的耕耘，泰康的股權直投業績可圈可點。近3年以來投資的項目中，有多家已經上市或將要上市，或完成了后續融資。

從投資領域來看，泰康股權投資在大健康與雙碳的領域持續探索，全面擁抱科技創新。

郭悅介紹說，面對健康領域創新的2.0時代，泰康資產以更廣闊的視野和更深入的洞見，投資于技術更扎實、綜合潛質更強的團隊，在資本市場理性回歸的過程中，穩步推進在醫藥創新與醫療創新領域的投資。

在科技領域方面：在云化的大數據時代，泰康資產將沿著技術創新的鏈條，尋找/創造在基礎設施建設中IDC的資產型的投資機會；在信創的背景下，投資于國內需求爆發、具有進口替代能力的云計算基礎服務商。

泰康資產在近年的實踐中，也意識到，新技術創新將給科技應用帶來更廣闊的投資前景，為此，泰康資產將著力投資于掌握行業最佳實踐經驗并能利用最新的技術手段、賦能各垂直行業的龍頭公司；公司的價值創造或通過重塑產業鏈，提升整體產業效率，創造全新的盈利模式，或通過提供軟件服務/硬件產品，解決行業痛點，助力傳統產業全面擁抱數據化時代。

“三輪驅動”賦能齒科全產業鏈投資

近日，北京泰康投資剛剛完成對隱形矯治器生產商正雅齒科的D輪融資，為泰康資產在齒科產業上的布局增加了一塊拼圖。

“大家都看到口腔賽道其實增長是非?？斓?，中國的口腔行業在口腔服務賽道的終端的話規模是1,600億，過去10年都是保持13-15%的持續成長?！秉S升軒介紹。

齒科的持續推動力是因為就診率的提高，目前中國牙齒疾病發病率在70%，但就診率只有20%，隨著人們消費水平的提高，就診率的增長會非常迅速。在泰康看到這樣的趨勢后，認定齒科是個很好的賽道，因此沿著產業鏈覆蓋了牙齒健康的上下游企業，做了廣泛的研究并形成了獨特的認知。

黃升軒表示，在牙科上游設備端他們發現巨大的趨勢是數字化，“為什么傳統齒科不賺錢？因為依賴醫生導致人工成本較高。但現在隨著數字化發展，比如隱形正畸已經可以依托于3D打印，數字化排牙與牙套生產，大大提升效率，降低成本?！?/p>

在對隱形矯治器的投資之外，泰康資產還投資了口掃儀生產廠與口腔SAAS系統，對口腔行業實現了全產業鏈的覆蓋。在投資之后，泰康資產也能實現對被投企業的賦能，例如口腔診金支付與保險合作，切實幫助到被投企業的后續發展，打開局面。

黃升軒總結認為，泰康資產在股權投資上的核心競爭力是“三個輪子”與“三個圈子”?！叭齻€圈子”即朋友圈生態圈和能力圈?！拔覀儼堰@三個圈子建立起來，把這三個輪子滾動起來，那么我們的股權投資，我相信保險的股權投資將來市場上一定是能夠占據一席之地的，并且越來越重要”。

2022 挑戰與機遇并存

盡管泰康資產在股權投資領域已經取到了相當多的成績，但在市場的風云變化中仍面臨諸多挑戰。

從總體的權益投資市場看，段國圣指出，目前權益投資面臨的主要挑戰在于資本市場特征的變化。一方面，資本市場與宏觀周期的相關性減弱（背后原因包括貨幣信貸對經濟周期影響弱化、服務業占比上升、宏觀政策調控方式轉型、產業集中度上升、資本市場中新經濟占比上升等），另一方面，新舊經濟冰火兩重天，資本市場結構化特征明顯，市場容易出現極致的估值分化，而新興產業投資的難度更高、風險更大。

具體到一級市場的投資，郭悅表示，疫情后美元流動性充裕使得股權市場投資活躍度空前火爆，一方面創新領域的估值中樞不斷被拉升，另一方面，企業海外上市后又出現了大范圍破發，這對市場上所有的投資人都提出了新的挑戰，若無法先人一步更早地捕捉到優質項目的投資機會，則在一級市場獲取超額回報的可能性將大大折扣。

黃升軒表示，隨著資本市場改革，創業板、北交所、香港18a等使得創業公司更快完成IPO。上市資質牌照價值降低，過去通過pre IPO估值套利機會越來越難。股權投資需要前移，真正投資創新、掙企業長期成長的錢。這給風格相對穩健的保險資金提出挑戰。

在挑戰中也有新機遇。2019年以來，國內資本市場改革使得股權投資市場退出活躍度持續提升，郭悅指出，中企境內外上市數量、上市后股價表現持續分化。A股正在成為中企IPO的主要退出市場，泰康資產預計人民幣基金的退出環境也將持續向好，人民幣資金也將被更多的優秀企業所接納。

在這樣的背景下，段國圣提出必須升級投研體系，從宏觀總量驅動下沉到產業和賽道驅動，要通過產業鏈研究等提升對于優質賽道的認知能力，把握新興產業的投資機會。做好行研，聚焦細分賽道，聚焦產業鏈，建立真正的認知能力和“募投管退”全鏈條的投資能力。